Dix semaines seulement après l’investiture de Romuald Wadagni à la présidence de la République le 24 mai, l’agence de notation Moody’s valide la stratégie budgétaire du pays. La note souveraine du Bénin est rehaussée d’un cran, passant de « B1 » à « Ba3 », avec une perspective ramenée de positive à stable. Cette décision salue l’assainissement graduel des finances publiques piloté par le nouveau chef de l’État lorsqu’il était ministre de l’Économie et des Finances (2016-2026), tout en prévenant que le pays approche désormais de ses limites structurelles.

Une trajectoire macroéconomique d’une forte résilience

Le relèvement de note s’appuie sur une dynamique de croissance particulièrement vigoureuse et une continuité marquée dans les politiques publiques :

• Croissance record : Le PIB a bondi de 8,1 % en 2025 (son niveau le plus élevé depuis 1990), porté par une moyenne annuelle de 6,6 % depuis 2018. Moody’s anticipe un maintien du rythme entre 6,5 % et 7 % jusqu’à la fin de la décennie.
• Résilience aux chocs : Ces performances ont été réalisées malgré la pandémie, les tensions géopolitiques mondiales et la fermeture des frontières avec le Nigeria et le Niger.
• Redressement budgétaire : Le déficit de l’administration centrale est revenu à environ 3 % du PIB en 2025 (contre 7 % en 2021), sans sacrifier les investissements publics, maintenus autour de 8 % du PIB.
• Impact du rebasage : Le changement d’année de référence des comptes nationaux (de 2015 à 2023) a augmenté le PIB nominal de 25 %, à 29 milliards USD, ramenant le ratio d’endettement à 52 % du PIB rebasé (contre 61 % sur l’ancienne base), avec une trajectoire ciblée à 55 % d’ici 2028.

Une gestion de la dette innovante et maîtrisée

Moody’s souligne la crédibilité de l’ancrage monétaire et le succès des instruments financiers déployés par Cotonou :

• Profil de risque maîtrisé : Le coût moyen de la dette s’élevait à 3,4 % fin 2025 pour une maturité moyenne proche de 9 ans. Si la dette extérieure représente 77 % de l’encours, 85 % du stock est libellé en euro ou en franc CFA, protégeant le pays du risque de change. Le financement multilatéral en couvre 37 %.
• Pionnier financier : Après l’Eurobond aligné sur les ODD en 2021 et un emprunt en dollars sur 14 ans en 2024, le Bénin a émis en janvier le premier sukuk souverain d’Afrique subsaharienne depuis plus de dix ans.
• Discipline d’engagement : Le programme avec le FMI, achevé en février, a été intégralement exécuté avec 100 % des critères quantitatifs et des 23 repères structurels atteints.

Plafond atteint : Les vulnérabilités qui freinent un nouveau saut

Malgré cette hausse — qui place la note encore trois crans sous la catégorie investissement —, Moody’s prévient que la marge de progression immédiate reste étroite en raison de faiblesses structurelles :

Les principaux points de vigilance :

• Recettes publiques insuffisantes : Bien que les recettes fiscales aient gagné 2,9 points de PIB depuis 2021, les recettes totales (dons inclus) plafonnent à 15,8 % du PIB, bien en deçà de la médiane de 27,2 % observée chez les pays notés « Ba ».
• Faible revenu par habitant : Fixé à 4 758 USD en parité de pouvoir d’achat, soit seulement un cinquième de la médiane des pairs de catégorie « Ba ».
• Concentration et sécurité : Plus de 70 % des exportations restent destinées au seul marché nigérian, et le pays demeure exposé aux risques sécuritaires en provenance du Sahel.
• Transparence du reporting : Le reclassement récent de prêts rétrocédés aux entreprises publiques a gonflé le ratio d’endettement de 7 points de PIB, révélant des lacunes passées dans le suivi comptable.

E.N.